最优资本结构

出处：按学科分类—经济 经济科学出版社《企业管理学大辞典》第272页（720字）

企业综合资金成本最低，同时企业价值最大的资本结构。

从综合资金成本而言，由于债务利息率较低且在企业所得税前支付，可以抵免企业所得税，因而债务资本的资金成本较低。所以，适当提高债务资本的比例，可以降低企业综合资金成本。但债务资本的比例超过一定限度时，企业的资金实力会越来越弱，债务风险越来越大，债权人就会要求提高债务利息率，从而使得债务资本的资金成本提高，并使得企业的综合资金成本提高。

如图6－1所示，在A点之前，债务资本的比例越高，企业的综合资金成本越低，属于财务杠杆的正作用区域；在A点之后，债务资本的比例越高，企业的综合资金成本越高，属于财务杠杆的负作用区域。A点就是企业的最优资本结构。

图6－1

从企业价值来看，由于债务利息可以抵免企业所得税，企业债务资本越多，抵免企业所得税税款就越多，普通股每股收益就越大，企业的价值就越大；但当债务资本的比例超过一定限度时，企业债务资本越多，企业破产的风险也就越大，同破产相关的成本就越高，企业的价值就越小。如图6－2所示，在A点之前，债务资本的比例越高，企业价值越大；在A点之后，债务资本的比例越高，企业价值越小。A点就是企业的最优资本结构。

图6－2

根据现代资本结构理论分析，企业综合资金成本最低时的资本结构与企业价值最大时的资本结构是一致的。