多要素CAPM
出处:按学科分类—经济 经济科学出版社《西方经济学大辞典》第496页(1096字)
投资者除了面临证券未来价格的不确定性这一风险外,还将面临“市场外”风险,这些市场外风险来源又叫做“要素”,据此推导出来的市场对资产的定价模型被称为多要素CAPM。
可用公式表达如下:
E(RP)=RF+βp,M[E(RM)-RF]
+βp,F1[E(RF1)-RF]+…
+βp,fk[E(RFk)-RF] (1)
其中:RF——无风险收益率;
F1,…Fk——第1~k个要素或市场外风险来源;
k——要素或市场外风险来源的数量;
βp,fk——证券组合对第k个要素的敏感度;
E(RFk)——要素k的预期收益率。
E(RP)和E(RM)分别代表证券组合和市场证券组合的预期收益率;βp,M代表证券组合的β系数。
全部的市场外风险来源等于:
βp,F1[E(RF1)-RF]+…+βp,Fk[E(RFK)-RF] (2)
这说明,投资者除了要因市场风险获得补偿外,还要为承受与每一个市场外风险来源相关的风险而获得补偿。在多要素CAPM中,投资者除了要投资于市场证券组合,还要投资于其他类似的共同基金以规避某一特定的市场外风险。利用方程(1)也可获得单个证券的预期收益率,表达如下:
E(Ri)=RF+βi,M[E(RM)-RF]+βi,F1[E(RF1)-RF]+…+βi,FK[E(RFK)-RF] (3)
其中:E(Ri)——i种证券的预期收益率;
βi,M——i种证券的β系数;
βi,Fk——i种证券对第k个要素的敏感度。
多要素CAPM承认了非市场风险的存在,因此,市场对资产的定价必须反映出补偿市场外风险的风险升水。