套利价格理论APT模型

出处：按学科分类—经济 中国金融出版社《中华金融辞库》第1030页（516字）

由 A·罗斯首创的一种决定资产价格的均衡模型。由于套利的存在，即两个约当物品或证券的价格不一致时，必然发生高价卖出，同时低价买入的行为，最终使约当物品或证券的价格相同而达于均衡。罗斯根据这一原理，导出在无套利的价格均衡情况下应有的投资组合。该套利价格理论隐含如下几项假设：①影响证券收益率的因素不止一个，而是m个有限因素；②资本市场是完全竞争市场；③实行多元化组合投资，可消除只影响单一证券的非系统风险；④投资者属于风险规避类型。说明投资组合风险——收益关系的最终形式：APT模式，可用公式表示为：

E(γ_i)=γ_f+b_i1λ1+b_i2λ₂+…+b_imλ_m

式中，E(γ_i)为i证券的预期收益率；γ_f为无风险证券收益率；b_i1为i证券对因素1的敏感性；b_i1为i证券对因素m的敏感性；λ_m为因素M的风险代价。λ_m代表〔E(F_m)－γ_f〕，可以看成i证券对m因素每单位敏感性的超额预期收益。λ_m值可为正，也可为负。为正时，F_m值越大，实际的收益率就增加；为负时，F_m值越大，实际的收益率就下降。套利理论认为，只要套利行为存在，市场终将达到均衡，则任一证券的报酬率都会呈上式所示的关系。