流动资产选择说

出处：按学科分类—经济 中国金融出版社《中华金融辞库》第1699页（815字）

西方一种从资产选择角度研究汇率的理论。该理论强调在短期内，投资者对各种资产组合的调整必然引起资金在国际间的大量流动，从而使汇率发生重大影响。

资产选择分析，是1959年由美国经济学家H·马克威茨首次提出来的。他在《有价证券选择》一书中对包含有多种有价证券的案卷进行了具体分析，并阐明了分析技术。60年代后，由于国际金融资本的大量积累和金融资产日趋多样化，各国中央银行和各大金融机构、跨国公司均拥有大量外币金融资产和欧洲货币存款。由于利率、国际收支、通货膨胀和经济增长各种因素的关系，各国货币比价经常变动，于是保持什么和保持多少外币资产以获取最大收益且风险较小，就成为投资者关心的重要问题。在70年代浮动汇率制实行以后，托宾作了大量研究，才使这一学说引起理论界的高度重视。

该学说认为，流动资产既包括无利息的手头现金，又包括有利息的有价证券，而有价证券的利率高低不同，风险大小各异，所以投资者根据理性行为的准则，不断地调整其资产组合，直至各种资产的预期边际收益率相等为止。而预期收益率或相对风险的变动必然引起汇率的变动，所以金融市场对汇率的影响较货物与劳务市场的影响更为重要。这样，各国货币的比价决定于各种外币资产的增减，而各种外币资产的增减又是由于投资在调整其外币资产的比例关系，从当代实际情况看，人们选择和持有本国和外国金融资产的数量，在任何时候都远远超过经常项目，故在短期内，资产市场的均衡就决定了汇率。

20世纪80年代初，此说获得进一步的验证。当时美国持续的高利率和开始下降的通货膨胀率，使以美元计值的金融资产的实际收益逐渐提高，因而引起国际证券资产的大规模重新转换和组合，国际投资者拥有的美元金融资产逐渐增多，使美元持续坚挺。