汇率决定利率平价理论

出处：按学科分类—经济 中国金融出版社《中华金融辞库》第1700页（970字）

关于远期汇率的决定以及远期汇率与即期汇率的关系的理论。该理论认为，在没有交易成本的假设前提下，由于存在着寻求高利息的套利行为，远期汇率与即期汇率的偏差总是保持着与利差相等的幅度。

该理论最初产生于外汇市场的实践，并在19世纪90年代已产生了关于利息平价的说明。但直到本世纪初，凯恩斯在其《货币论》一书中首次系统地提出利息平价的概念，并以此形成了早期的利率平价理论。在以美元为中心的布雷顿森林体系时代，该理论被广泛用于说明远期外汇市场能使贸易者规避外汇风险。

利率平价关系产生于抵补套利，下面就以抵补套利加以说明。给定表示美国银行存款利率，it表示英国银行存款利率，F表示远期汇率(单位英镑的美元数)，E表示即期汇率(单位英镑的美元数)。则有：假设美国投资者在美国银行存款1美元，其收益为()美元。美国投资者若以1美元存入英国银行，则首先将美元换成英镑，然后再存入英国银行，其收益为〔〕英镑()，进一步美国投资者在期满时再将其存款收益〔〕英镑兑换成美元。为防范到期时汇率波动产生的风险，于是美国投资者将在期满才能收回的存款收益〔〕在远期市场上卖出，收回美元。

美国投资者在国内投资和英国投资进行选择，在美国国内投资，获收益1+it美元，在英国投资获收益(1+it)F／E美元，在选择过程中，最终会使：

(1)

(3)式可近似表示为：

(4)式为利率平价方程。即在美国或英国进行相同期限、相同金额投资的利差等于远期升水或贴水。放在已知两国的银行存款利率差和两国货币即期汇率时，可计算出远期汇率。

在凯恩斯以后，各国经济学家都相继对远期外汇汇率进行研究，并从各国独立的资料中发现了与利率平价有关的某些规律，经过P·艾因齐格、弗兰克尔、约翰·比尔森等人的发展，古典利率平价理论体系得以完成，并进一步发展为现代利率平价理论和综合平价理论。