沃尔特模式和戈登模式

出处：按学科分类—经济 中国金融出版社《中华金融辞库》第1716页（857字）

在证券分析学的发展中，美国的J．E·沃尔特和M．J·戈登两人各自提出的股票投资价值公式具有重要重要的影响，分别被称为沃尔特模式和戈登模式。

沃尔特的股票投资价值公式为：

式中，V为股票投资价值；D为每股的股息；E为每股税后的纯利润；r为再投资利润率；i为评价利率。

沃尔特的这一模式是利润、分红的定额成长模式，也是一种企业发展模式。模式的特点表现在公式的建立包含了如下几个假设：①资本结构中不包含他人资本，不进行对外金融；②r是固定的(不受市场波动、结构变化等的影响)；③i也是固定的；④内部保留额固定，即E_t-D_t=E₁－D₁(t=2、3、4……)。实际上，沃尔特的公式是把根据上述假设推导出来的股息流程，代入威廉斯公式()得出来的。

沃尔特模式由于最终的算式只包含着E、D、r、i四个因素，因而是个极其实用的模式，在实际业务上也能充分地使用。例如当r=i时，公式转换成：。这个转换后的公式表明，只要再投资利润率等于评价利润率，股票投资价值额与股息政策无关，即等于利润额的资本还原值。同样，根据沃尔特模式可以看出，要是r＞i时，红利额越低V就越高；要是r＜i时，就会产生相反的结果。

戈登的股票投资价值公式为：

这里，，即本期中的利润内部保留率，其他符号含义与沃尔特公式相同。戈登的这一公式，是将沃尔特公式所设立的4项假设中第4项的内部保留额固定的内容加以更改。设内部保留率固定，即的假设，通过把这项假设所导出的红利流程代入威廉斯公式而推导出来的，但是，在这里是假定i＞rb＞0的。如果i≤rb时，投资价值V将成为无限大。