证券市场

出处：按学科分类—政治、法律 经济科学出版社《政治经济学大辞典》第185页（2989字）

是各种有价证券的发行、转让关系以及交易场所的总称，是金融市场的组成部分。

证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化，是证券市场形成的基础。17世纪初，股份公司作为企业组织的新形式开始在荷兰、英国出现。随后普及到整个欧洲大陆以及美国、日本。股份公司通过发行股票、债券向社会募集资金。

股票在社会上的发行和流通，为证券市场的诞生和发展奠定了基础。证券市场的出现除有赖于股份公司的存在外，还有赖于资本主义信用制度的发展，在前资本主义社会里，信用形式有了进一步的发展，出现了商业信用和资本信用。

商业信用是企业之间采用延期付款方式赊销商品或预支货款的行为。资本信用是一种在投资者与筹资者之间以银行作中介的间接信用。

随后，出现了筹资者直接面向社会公众筹集资金而无需银行介入的直接资本信用形式。

股票和债券的出现，为这种直接信用提供了工具和载体。股票和债券的发行和流通，为证券市场的孕育和发展提供了交易对象和交易方式。

现代证券市场的前身，是商人和经营证券者的一种非正规的聚会。

早在1611年，就有一些商人在荷兰的阿姆斯特丹从事荷兰东印度公司的股票生意。这是历史上最早的证券市场的雏形(洪允成，1992)。

1724年，法国也建立了巴黎证券交易所。随后，证券市场的组织活动日趋正规。1733年，英国经营证券买卖的商人在伦敦的约那森咖啡馆组成了第一个证券交易所。当时的英格兰银行、东印度公司、南海公司等大企业的证券都在这个交易所上市交易。

公共工程，如修筑运河、铁路等的股份公司股票交易也开始在地方性证券市场上松散地进行。到19世纪中叶，英国证券市场已达到制度化和组织化的程度。

那时，伦敦证券交易所已成为世界证券市场的中心。

美国的证券市场是以经营美国政府债券交易而兴起的。

美国独立战争时期发行的各种债券，总额达8000万美元，都是通过证券经纪商分散在一些城市进行交易的。当时没有集中的交易所，交易都在咖啡馆里进行。

1790年，美国第一个证券交易所费城证券交易所诞生了。1817年成立了“纽约证券交易所”。随后，美国工业革命给其证券市场带来了发展，公司股票取代政府债券的交易，在证券市场中占据了主要地位。目前，美国的证券交易所多达100多家。

日本的证券市场开始于明治维新时期。1874年，制定了证券交易法，开始了有秩序的证券交易。现在，东京证券交易所与伦敦证券交易所、纽约证券交易所齐名，成为世界第三大证券交易所。

中国最早的证券市场形成于20世纪初，其萌芽形式是“茶会”。

1914年秋成立了“上海股票商业公会”。

1920年正式成立了“上海证券交易物品交易所”。与此同时，汉口、北京也于1916年和1918年先后成立了证券交易所。1949年中华人民共和国成立后，证券市场经历了被利用、逐渐限制到否定消失的过程。

1978年十一届三中全会以后，全国各地相继建起了证券市场。从1981年财政部发行国库券起，中国证券市场得到迅猛发展，一个较为规范、完善的证券市场已经全面形成。

在20世纪头30年，证券市场处在高速发展阶段，证券发行剧增，1921～1930年全世界有价证券的发行额比1890～1900年增加近5倍。但1929年10月纽约证券交易所突然发生股市暴跌，导致了资本主义的经济危机，并使证券市场一直处在萧条中。

二战后，随着西欧和日本经济的振兴、发展及美国经济的进一步膨胀，有价证券发行增大，交易也由清淡转向频繁，证券市场有了进一步的发展。70年代以来，证券市场出现了高度繁荣的景象，证券市场规模越来越大，买卖越来越活跃。

随着证券市场的发展，一些新特点开始出现：(1)筹资技术多样化。二战前，证券一般分为股票、公司债券和政府债券。

而战后，则出现了诸如可以分期付款的“分期股票”和“分期债券”、可以定期调整利率的“浮动利率券”、期权交易等等。

(2)金融证券化。

即指在整个金融市场上，证券所占比例急剧上升，地位越来越重要。一方面银行贷款比例下降，发行有价证券筹资比例上升；另一方面是储蓄结构出现了证券化的倾向，储蓄从银行存款向有价证券转化，有价证券市场因之不断扩大。

(3)证券市场的现代化、电脑化。1971年，美国建成了“全国证券商协会自动报价系统”，把当时约6000个自营证券商号联系了起来。通讯设施现代化，大大增加了证券交易的规模，如纽约证券交易所原先一天顶多交易3000万股股票，而现在平均一天可达14000万股。

(4)证券市场国际化。电脑系统装置被运用于证券业中，使世界上主要证券市场的经纪人可以通过设在国的电子计算机系统与国外分支机构进行昼夜24小时连续不断的业务联系。由此，现代证券市场已日趋国际化、全球化。

按不同的标准，可对证券市场进行分类。按证券的性质可分为债券市场、股票市场和票据市场。按证券市场的职能作用，则可分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场也称一级市场或初级市场，是指新证券发行的市场。

通过发行市场，企业公开发行的新证券和政府发行的债券第一次销售给投资者。证券发行的方式主要有两种：一是直接发行，即由筹集资金的企业自行发行，只要求投资公司或金融机构适当协助，一般发行规模较小，适合中小企业采用。

二是“间接发行”，即由承购人牵头组织承购集团来推销新发行的证券。这是各国公开发行证券通常使用的方式。

承购又分为包销和代销两种。包销由承购集团全部承担证券的销售，即使销售不完，未销出的由承购商全部买下；代销仅发行，并无承购的义务。证券发行后就进入证券交易市场。证券交易市场亦称二级市场或次级市场，是买卖证券的，一般可分为交易所集中交易市场和场外交易市场。

证券交易所是最主要的证券交易场所。只有作为交易所会员的经纪人才能在交易所市场从事交易活动。

场外交易市场是在交易所以外进行证券交易的市场的总称，主要包括：(1)第三市场，即挂牌上市证券由非交易所成员的经纪人在场外交易的市场；(2)第四市场，指一些大机构通过高价购买交易所中的席位来自行经营各种股票证券所形成的市场；(3)店头市场，或称柜台市场，指证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所直接同顾客进行证券买卖所形成的市场。

参考文献：

于纪渭，1991，《股份制经济学概论》，复旦大学出版社。

李世光编着，1990，《国外证券市场》，中国财政经济出版社。

黄达主编，1993，《中国证券百科全书》，经济管理出版社。

洪允成主编，1992，《股票与债券投资百科全书》，新时代出版社。