利率期货期权交易

出处：按学科分类—经济 对外经济贸易大学出版社《当代国际贸易与金融大辞典》第587页（1323字）

以利率期货为对象的期权交易。

一旦该期权被执行，期权的买方和卖方之间即成立一项利率期货合约。与利率现货期权根本不同之处在于，现货期权的大宗买卖是以零售方式在交易双方间进行的，因此有可能发生信用风险，而在交易所进行的期货期权则不存在信用风险。市场参与者在进行利率期货期权交易时，应根据相应的保险金选择不同的协定利率。协定利率是基于100减去相应的利率而计算出来的。

由于有了不同的协定利率，市场参与者可以选择实价、平价或虚价期权。大部分期权合约期限与利率期货合约平行，期货合约到期前两个月交投最为活跃。在交易的最后一天，期权自动结算。协定价格与期货合约市场现价之间的正差价分别逐一记录到买入期权或卖出期权的购买者的帐上。如果协定价格与合约现行市价之间的差价是负的，则期权失效，没有任何价格。例如，对于一个买入期权来说，如果期货合约的价格是92．00，而期权协定价格是91．50，则有一个正差价。反之，同样一个买入期权，如果到期时，其期货合约市场价格为91．00，则期权就没有实际价值而因此失效。下面举例说明利率期货期权的具体操作方法。

例：某公司必须在3月初筹集一笔金额为1000万美元的三个月短期贷款。该公司经理希望在1月初时能将其成本计算固定下来，而且他预期利率在未来数月内将会提高。于是，该公司经理在芝加哥期权交易所以91．50的协定价格购入10笔3月份到期的三个月卖出期权，保险金是35个基本点，即0．35%，而每一个基本点的价格为25美元，手续费为12．50美元。

所以保险费用：10笔卖出期权×35个基本点×25美元=8750美元。

则借款均衡利率(不包括佣金)被固定为：100－(91．50－0．35)=91．15，或年息8．85%。在之后的时间里，有两种情况可能出现：(1)利率正如预期那样上升了，在最后一个交易日，期货合约价格为90．25，保险金为125个基本点，实价与协定价的差额(91．5－90．25)便记录到公司帐上，该公司从卖出期权交易中获得的净收益为：10笔卖出期权×125个基本点×25美元=31250美元，减去已付出的保险金8750美元和手续费125美元(12．5×10美元)，卖出期权净收益：31250－8750－125=22375美元，3月份筹集贷款的总成本计算如下：年息9．75%(100－90．25)的3个月1000万美元利息为：243750美元，减去卖出期权所得收益22375美元，借款总成本为：243750－22375=221375美元，或年息8．86%，与借款均衡利率8．85%基本一致，避免了因利率上升而要付更多的利息造成的损失，起到了固定借款成本的作用。(2)利率与预期相反，不升反降，在最后一个交易日，期货合约市场价格为92．25。这时，该期权因没有任何价值而失效。

则3月份筹集贷款的总成本为：3个月利率7．75%(100－92．25)的1000万美元的借款利息为193750美元，加上已付出的保险费8750美元及手续费125美元，借款总成本为：193750+8750+125=202625美元或年息8．11%。

这时，该公司经理显然从利率下降中得到了好处。