现汇与期汇市场

出处：按学科分类—经济 辽宁人民出版社《现代西方经济学辞典》第373页（1406字）

外汇市场是不同国家的通货相互交换的市场，它履行两种职能：方便进出口者交换外汇的需要，同时使单个人、公司、政府从资产与负债两方面能够取得一个理想的通货组合。

外汇市场的交易包括现汇契约与期汇契约。前者指的是有关即刻交货的契约，后者指的是有关未来交货的契约。通常将在一、两个业务日内交货的契约确定为现汇契约。而期汇契约则是在某一给定日期达成的一种协议，它体现了在未来某一日期交付所规定外汇数量的一种义务。

期汇契约的标准期限有1、2、3、6和12个月，最近对于某些通货还可以采用长至五年的期限。现汇与期汇交易中的价格便是现汇汇率和期汇汇率。

关于现汇与期汇外汇市场的理论分析主要包括三个方面。首先是现汇与期汇汇率的决定。

已经发展出一些方法来建立汇率决定模型。

其一是流量法，它强调均衡汇率是使进出口者们对于外汇的供给与需求相均等的价格。其二是资产(存量)法，它强调均衡汇率是能够产生不同通货的理想的资产构成与负债构成的价格。

第二个方面是关于现汇与期汇汇率行为的分析。

在浮动汇率时代关于现汇与期汇汇率动态行为的经验研究，揭示了几个规则：第一，无论是现汇汇率还是期汇汇率都倾向于高度无常变动；第二，汇率变化在很大程度上是无法预料的；第三，同时期的现汇汇率与期汇汇率趋向于一起运动，二者之间典型地显示出高度正相关。这些关于汇率行为的经验规则是完全可以用关于汇率决定的资产方法来解释的。

第三个方面是关于现汇与期汇汇率和其他资产收益的关系。现汇与期汇汇率也与其他金融资产收益率相关联。

这些联系通常用补偿性的和非补偿性的利息率平价来说明。补偿性的利率平价理论认为，在均衡时对于一种远期外汇契约的升水(或贴现)将按照下列公式与利息率差相联系：〔F(t)－S(t)〕／S(t)=(i－i^*)／(1+i^*)，其中F(t)和S(t分别为在时间t的期汇与现汇汇率，i是与远期汇外契约具有相同期限的某一特定类证券的国内利率，i^*是相应的国外利率。当利率平价关系不成立时，人们将可能从事一种套利交易(称之为补偿性利息套汇)以利用无风险的盈利机会。非补偿性的利率平价将利息率差与现汇汇率的预期相对变化相联结，其利息率平价条件公式为：〔E_tS(t+1)－S(t)〕／S(t)=(i－i^*)／(1+i^*)，其中E_tS(t+1)为预期在t+1时期(与证券期限相同)中的现汇汇率，E_t是预期因素，它显示关于未来汇率的预期是在当前(t时期)可利用的信息基础上形成的。

因预期是不可观察的，故在经验研究中用事后的汇率S(t+1)来代替事先的(预期)汇率E_tS(t+1)，于是经验公式可写成〔S(t+1)－S(t)〕／S(t)=(i－i^*)／(1+i^*)。显然，补偿性的与非补偿性的利息率平价公式之间的差别在于，前者收到率差与未来的外汇升水〔F(t)－S(t)〕／S(t)相联系，后者则将利率差与现汇汇率的百分比变化〔S(t+1)－S(t)〕／S(t)相联系。当F(t)=E_tS(t+1)=S(t+1)时，两个公式完全相同。这时，期汇汇率将是未来现货汇率的无偏预期，利率差将与预期(和实现)的现汇汇率百分比变化相对应。