加权套期保值

出处：按学科分类—经济 中国金融出版社《中华金融辞库》第1146页（1211字）

通过期货市场，用一种金融凭证为与之有不同收益和不同期满日的另一种金融凭证避免利率变化风险、达到保值目的。

假设，6月30日，180日的存款单(CD)的利率是15%，90日的CD期货的收益率也是15%，计划在8月31日投资1500万美元于6个月(180日)的存款单上。如果在8月31日投资日的收益率同6月一样，180日的CD就能赚1125000元(1500万×15%×6／12)。为确保这个收益率，用期货套期。购买90日的CD期货，收益率相同于180日的CD期货，价格是85(100－15)。每合约价值100万，购买15份合约(1500万)。90日CD合约价值每波动一个基点价值25美元，180日的CD合约每基点50美元。如果到8月份投资日，存款单CD的利率下降为10%，那么购买1500万180日的CD的利息收入只有$750000，比之6月份利率15%，机会损失375000。虽然在期货市场，由于价格上升(利率下降)，每份合约能赚500基点，但如果只购买相同投资金额的CD期货(1500万)，只能抵冲损失的一半。为了完全保值，就需要购买30份90日CD的期货合约，所得利润可全部抵冲投资日(8月)购买1500万存款单CD的机会损失，从而把投资于存款单CD的收益率固定在今日较高的水平上。

不同的票息率也可以保值。国库券收益率的变化如果是一样的，高票息债券的价格变化将大于低票息债券的价格变化，即高票息率的债券的价格易变性更大。对此以不同票息的债券进行套期保值，那么，它们的现货价格的变化方式将不同于期货价格。例如，某人拥有票息1038%的100万美元的国库券，现货价格98．50(收益率11．5%)，要对国库券的收益进行保值。100万美元的国库券，6月1日的价格是98．50，价值是985000美元。为了保值，卖10份(价值共100万)12月票息8%的国库券期货，卖价77．30。假使利率上升，到9月1日出售的国库券收到卖价88．50，同6月1日的价值比较，损失10．00(100000美元)。在期货市场，买回10份12月国库券期货，买价69．30，期货交易收入8．00(800点)。现货损失加上期货收入，净损失2(200点)($20000)。这是因为8%票息的国库券期货的价格变化小些。为了完全保值，可以出售13份期货合约，因而期货利润为1．3倍，价值80000×1．3=104000美元，这个利润可以全部对冲现货出售的损失，还有净收入4000元。至于怎样对国库券加权保值，可以用数学和经验计算，也可以用折算因数，即把不同票息率的债券折算成标准的基础。如1038%债券折算成8%的债券的因数是1．25。因而，用8%债券期货对1038%债券现货保值，便要出售12到13个合约。