联系汇率制度

出处：按学科分类—经济 中国金融出版社《中华金融辞库》第1374页（721字）

香港自1983年来实施的港元与美元挂钩的发钞和汇率制度(简称“联汇制”)。1983年10月15日，为稳定港元汇率，香港政府宣布实行联汇制，取代了自1974年以来实行的浮动汇率制。联系汇率制与港币的发行有高度的一致性。它规定，发钞行在发行港元钞票前，必须事先以1美元兑7．8港元的固定汇率向外汇基金提交等值美元，换取“负债证明书”作为港钞的法定发行准备。同样，发钞行也可以“负债证明书”和港钞以7．8的固定汇率向外汇基金赎回等值美元。

联汇制与固定汇率制度有本质的不同。1美元等于7．8港币的固定汇率只适用于发钞行与外汇基金之间的发钞准备规定。在香港外汇市场上，港元与美元的交易却不受此约束，港元汇率自由浮动，由市场的供求关系所决定。因此，香港实际上存在两种汇率，一种是发钞行与外汇基金之间固定的港钞发行汇率，即联系汇率；另一种是自由浮动的市场汇率。从理论上讲，在市场汇率偏离联系汇率到一定程度时，发钞银行可以利用这两种汇率差进行套汇，从而迫使市场汇率接近联系汇率。这就是所谓套戥机制。联汇制的运作主要是发挥套戥机制的作用，以联系汇率影响市场汇率。香港的联汇制不仅是一种发钞制度和汇率制度，也是货币当局唯一的货币政策目标。香港是典型的小型经济和高度开放的国际贸易金融中心，外资外贸在经济中比重大，对外部经济金融的依赖性强。在外来因素主导的情况下，以利率或货币供应量作为货币政策目标在操作上难度很大。汇率是反映内外经济关系的晴雨表，也可为金融当局迅速决策和干预市场提供依据。因此，从香港的实际情况来看，以汇率稳定作为货币政策目标，是一个正确的选择。