效率市场假说

出处：按学科分类—经济 经济科学出版社《企业管理学大辞典》第313页（1258字）

主张证券价格总是处于均衡状态中，而且任何投资者均无法持续地获得超额利润的理论。

证券市场的效率是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。证券价格对有关信息的反映速度越快、越全面，证券市场就越有效率。由于在有效率的资本市场上证券价格迅速全面地反映了所有有关价格的信息，是其实际价值的最佳体现，因此投资者无法通过对证券价格走势的判断来始终如一地获取超额利润。

根据证券价格对不同信息的反映情况，效率市场分为三种类型：(1)弱有效率市场。

在弱有效率市场上，证券价格已完全反映所有的历史信息(主要是价格变化的历史信息)，证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论。投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析来始终如一地获取超额利润。

(2)次强有效率市场。在次强有效率市场上，证券价格不仅完全反映所有历史信息，而且完全反映所有公开发表的信息，即各种信息一经公布，证券价格将迅速调整到其应有的水平上。

投资者无法利用对所有公开发表的信息的分析来始终如一地获取超额利润。

但是公司的内线人士则可以取得其他投资者无法得到的资料去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。

(3)强有效率市场。在强有效率市场上，证券价格完全反映了所有与价格变化有关的已公开和未公开的信息。

投资者不仅不能利用所有公开发表的信息(历史的或现实的)，而且不能利用内幕消息来始终如一地在证券市场上获取超额利润。

大批财务学家对市场效率性的实证研究结果表明：在所有发展完善的资本市场或股票市场中，都具有高度的弱式效率性，以及相当程度的次强式效率性。特别是股市中广受大家注意的那些大公司的股票，其所具有的次强式效率性就更明显。但是即使是像纽约证券交易所这样的股票市场也不是强有效率市场，故一些拥有内幕消息的人士还是可以赚取超额利润。

效率市场假说对投资者财务决策的影响：(1)历史没有记忆。它使投资者相信，证券价格的未来走向及其历史资料的分析并不能有效地帮助投资者判断证券价格的变动方向。

(2)市场价格可能是最公平合理的价格。证券的市场价格是市场上绝大多数投资者对各种信息进行综合分析判断的均衡值，反映了绝大多数投资者的总体预期，任何新的信息只要一出现，就会很快被反映到证券价格上来。

从长期来看，投资者除非拥有独有的知识技能，否则只能获得平均利润。(3)市场没有幻觉。在有效率市场上，证券价格取决于其实际价值的高低，靠制造假象是无法真正影响证券价格的。(4)寻找规律者自己消灭了规律。

证券市场的效率是以其对信息的迅速而完全的反映为基础的，而这种迅速而完全的反映又取决于投资者的努力程度。投资者越是努力发现每一条信息中对证券价格的影响因素，并试图加以利用，证券价格对信息的反映就越迅速、越完全，市场就越有效率，从而使投资者在证券市场上更加难以获取超额利润。