简单交易方式

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第57页（2791字）

4．4．1 调期

调期交易包括两个重量相等、方向相反、以约定的价格差同时进行交易的新合约。实际上它们是所谓的水平型市场交易行为。调期可以是对金属的“借入”或是“借出”操作。

调期操作可以在用反向相交易封闭原始头寸的同时建立一个与原来头寸数量、方向相同，交割期不同的新的开放头寸。当远期头寸逼近现货日时，经常用调期来抵御市场风险。另外，调期还可以用来将交割日在现货日到三月期货的交割日之间调整。

两个合约间的交割日可以是同一天，也可以差几天，还可以是现货日和27月期之间的任两个交割日。也就是说，前面的日期不一定是现货日，而后面的日期也不一定是3月期。

一般来说，原始开放头寸的价格水平与调期合约中结束该头寸的价格水平是不同的，因为调期合约中的新合约的基价是与调期交易时的市场价格相关的。因此，在原交割日，可能存在着有利的或不利的待收取或待支付的合约价差。

另外，调期可以开立两个交割日不同的新市场头寸，从而在对后一个交割日的现货价格进行套期保值时，锁定这两个交割日期间的期差(详见第8．7节)。

4．4．2 借入(LME术语)

借入就是建立一个交割日较早的多头头寸，同时建立同等数量的较远期的空头头寸。

具体交易为：购进 售出

+100L——－100L

在本书中，当期货和现货交易同时出现时，这也可以用于表示套期保值操作。

+100L表示在LME建立100公吨多头头寸

－100L表示在LME建立100公吨空头头寸

此后的：+P表示购进现货金属

－P表示售出现货金属

现货金属指在LME之外交易金属。也就是说，它既未成为LME的仓单，也不成为LME远期市场的头寸。但现货金属的定价与LME金属的价格相关，即便该金属由于其形状、质量或储存位置等原因不能成为LME的仓单。

下面介绍如何利用借入来延展开放的空头头寸(调期)

延展开放的空头头寸，也就是将一个开放的空头头寸的交割日向后调整，那么必须使用借入的操作手法。

在下面的例子中，假设在6月份卖出了100公吨3月期货，即交割月份为9月份。

例

4．4．3 借出(LME术语)

借出就是建立一个交割日较早的空头头寸，同时建立同等数量的较远期的多头头寸。

这种交易情况可表示为：

下面介绍如何利用借出来延展开放的多头头寸(调期)

例

要求采取的操作：借出现货日到2个月－现货日=*

假定调期的两个合约价格相同

远期月份－→

延展开放的多头头寸，只能通过借入的操作方式。

上例中，假定在6月份，原始的多头交易头寸是3月期的(9月份交割)，价格是$1300／公吨。到9月份时，为了抵御该开放的多头头寸的市场风险，而决定将交割期向后延展两个月到11月份。对该例的评述原始多头头寸的数量与借出操作中的卖空头头寸数量抵消了。账面差额清楚显示出$200的现金流，它可以在原始多头头寸的交割日收取。

这种有利的现金流作为新的远期多头头寸价格($1500)的一部分回到市场(原始购买头寸价格$1300+$200)，从整体上看仍是原来购进金属的价格$1300加上从现金流中而获取的利益。但如果现金流非常大，则应特别对待，因为这时不仅要考虑交易的获益或成本，而且现金流还会对整体成本产生影响。

4．4．4 对交割期处于现货和3月期之间头寸的交易

在每天的交易中，大部分是3月期的，只有极少一部分是现货期的，但并不是所有交易的头寸的交割日都在这两个日期。通常人们希望直接针对现货和3月期之间的或更远期的某个日期进行交易，而事实上在这些日期上的交易则很少直接进行，因此，如果一个客户想要卖出一个2月期的交易头寸，经纪人会通过把一个3月期的交易头寸调整到所需要的日期的调期交易，获得理想的效果。

如果经纪人所直接交易的2月期合约不是来自于自己的账户，那他将在LME进行两个操作，其中涉及3个合约：

在11月份进行的交易有效地抵消了原有头寸。在现实中，合约会被完整地记录，因为它们各是两个单独交易的一部分。当然，操作1和操作2可以由不同的经纪人对不同的交易相对方做出。下面的例子将进一步说明上述情形。

尽管经纪人进行着3个合约的交易，但客户只得到一个其所希望的交割期头寸。

例

某客户在7月买入100公吨3月期货，交割期是10月。一个月后，他决定卖出相同数量合约以结束其当前的交易头寸。