资金的使用

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第77页（1529字）

出于商业的考虑或由于市场内部因素的原因，交易者会以市场仓单或非仓单的金属现货的形式持有金属。如果有比期货升水更高回报的投资机会，出于经济因素的考虑，他们就会卖出库存金属，然后将钱投资于银行同业拆借利率市场中(详见第5．6．1节)。但是在现实活动中，还可能存在着其他影响交易者决策的因素(详见第5．6．2节)。

LME的仓单可以用于在LME开放头寸的交割期进行交割，如果在某一交割期没有LME的交易头寸，则通过卖出或借出的操作就能创立一个这样的交易头寸。

场外交易的金属是指所有未制成LME仓单或不属于LME远期交易头寸的金属。

5．6．1 利率与期货升水回报率的对比

本部分的内容与那些持有仓单的人有很密切的关系，因为与现货金属相比，仓单通常更易于调换。持有金属存货的人可以通过计算非常容易地比较出在期货升水时卖出远期头寸的获利和把金属在现货期卖出交割然后将资金重新投资于货币市场的收益哪个更有利。

在这个例子中的假设条件有：

·现金流不会产生费用或收益；

·存货以仓单的形式持有；

·金属的现货价格是$1200／公吨；

·投资的年收益率是20%，投资期为一周；

·每周的期货升水幅度是$3(净值)。

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基于上述假设可以看出，$4．6／公吨的货币市场回报率明显高于$3／公吨的期货升水回报率(计算方法：1200×0．2×7／360=$4．6／公吨)。

5．6．2 现货仓单的溢价

仓单是一种灵活的持有金属存货方式，即使计算结果表明，货币市场的回报率高于期货升水，但交易者仍有多种理由以仓单形式持有存货。首先，受欢迎的牌号或便利的地点可以得到溢价。同时如果交易者希望可以随时供货，那他们就可能持有存货，以求获得溢价收益。

其次，即使没有人真正去购买其仓单，交易者仍然不希望离开市场，这并不是纯粹的自我主义的原因，而是因为信息是有价值的，通过它可以了解将要发生的事件从而创造出商业机会。如果一个交易者置身市场中，则其他交易者就会向其询价。金属交易商喜欢随时把握市场的脉搏，而与LME交易厅中的公开交易相比，现货市场的行情就很模糊。

另外，通常在市场之外调换现货金属是非常困难的，因此，仓单在交易者的金属账户中有时可能具有战略上的重要意义。因此交易者可能不会为获取少部分利率收益而卖掉已经成为仓单的现货金属。无论出于何种原因，保持灵活性总是非常重要的。

下例中的假设条件与5．6．1部分的相同，另外还假设受欢迎的仓单的市场溢价是$10／公吨。

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