风险调整贴现率法

出处：按学科分类—经济 经济科学出版社《企业管理学大辞典》第278页（825字）

为了有效考虑风险对投资价值的影响，根据投资风险的大小，适当加大投资贴现率的数值，按已调整的贴现率计算现金流量净现值的方法。

现金流量的风险越高，贴现率越高，现金流量的净现值就越低。按风险调整贴现率有以下几种方法：

一是利用资本资产定价模型调整贴现率。资本资产定价模型将投资风险分为非系统风险与系统风险，非系统风险是可分散的，系统风险是不可分散的，每一投资项目只根据其承受的系统风险的大小得到相应的风险补偿。

根据资本资产定价模型，系统风险系数为β_i的投资项目所应得到的风险报酬率为：

R_i=R_f+β_i[E(R_m)－R_f]

式中：R_i——按风险调整的贴现率；R_f——无风险投资收益率；β_i——该项目系统风险系数；E(R_m)——市场平均风险报酬率。

利用资本资产定价模型确定风险贴现率需要有良好的资本市场，特别是良好的股票市场，才能取得相关数据，较为可靠地计算出不同投资项目的风险系数β_i。如不具备这种条件，通常很难利用这一模型。

二是项目比较法。企业在选择投资项目时，通常在市场上找到与所选择的项目相类似的其他投资项目，利用这些正在运行的项目的实际投资回报率作为所选择项目的风险贴现率的参考值。

三是按项目的风险等级调整贴现率。企业在选择评价投资项目时还常根据有关投资项目承受的不同风险因素大小，及这些风险因素本身不确定性的大小为这些风险因素评分，再根据评分的结果确定投资项目的风险等级和风险贴现率。对于风险因素的分数评定，都是由企业有关人员和专家(包括从企业外部聘请的有关专家)根据历史经验和对未来的预测来确定的。