伦敦国际市场的演变

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第14页（1798字）

英国的海上霸主地位的确立，使伦敦的重要性日益凸现，也为英国政治和经济的稳定创造了一个良好的环境。英镑从此成为国际通用货币，并且被用来开展海外新矿区和其他投资业务。

19世纪以来，国内工业生产的快速增长，使得英国在世界海外贸易中逐渐处于垄断地位，而且，伦敦也由于各种综合商业活动的开展而迅速繁荣。这些商业活动包括提供昂贵的码头仓库设施，以及银行、运输和保险等配套金融服务。

最初，像洛业德的保险同行一样，金属商们经常聚集在伦敦市一个叫做耶路撒冷的咖啡馆里，讨论货运情况，转让部分或全部待售货物的运输和价格风险。由此，“未到货商品”的交易开始建立起来了。

但是这个体系最初并不完善，航行的不确定性和到达时间的不规律，使得市场存在许多缺陷。有时，由于季节性的因素，几艘船会同时到达，而有时，由于风暴的影响，金属的供应却出现暂时短缺。因此，金属的价格变得极不稳定。这种情况引起了市场中一些交易商的注意，于是，这些作为融资人和投机商的交易者开始购买未到货商品以便能在到货时出售而获利。

金属规格的多样性、描述的差别性和交割时间不同等使得制定标准合约极为困难，因而，买卖双方协议的达成也就更为耗费时日。如果货物到后没有被立即卖出，融资人将会购买这些剩余的金属放置在仓库中，然后以成本加额外的仓储费用、融资成本和利润等所构成的期货交割价格出售给消费者。今天，当仓库储存大量的过剩金属现货时，LME的期货价格就能够反映出存货的融资成本的构成(详见第2．4．3节、4．5．1节、8．2节及8．4节)。

在19世纪60年代，有关于铜的运输信息是由邮船来传递的。后来随着电报的发明，信息的传递变得更为快捷。同时，随着电缆的延伸，有关运输的信息变得越来越准确。享利·贝斯之类的商人们已能够很准确地预知他们的船只从智利返航的时间。到19世纪70年代，交易中出现了一些新的现象。随着发运日期准确性的进一步提高，金属商们发展了一种新的交易形式，即以远期交割的方式给消费者提供金属产品(这些消费者希望对远期生产做出计划)。

商人们开始定期集会，并且逐渐形成了一个固定模式，已形成的惯例发展成为规则，经常使用的条款在加上限制因素后演变成了标准合约。商人和消费者在指定的交易时间会面，用粉笔在地板上画一个圈，然后在圈中开始进行交割期为3个月的铜和锡的交易。因为3个月大致是铜从南美或锡从马来西亚经新通航的苏伊士运河运达伦敦的时间。交易仍是以附带合格的重量单和质量单的提单、交货指令或仓单等方式来转移货物所有权的。LME正式成立的时间是1877年。尽管当时这个体系已逐渐完善，合同对产品、质量、数量和港口的自然分类也作了规定，但是，具体规格的过于宽泛，仍然使金属交易在再销售、买卖双方的匹配或期货义务的对冲等方面困难重重。

随着金属行业的发展，LME调整了其规则，改变了标准合约的条款以适应行业发展的需要。这也就吸引了更多的人进入了LME市场，从而扩大了交易的数量，增加了成交的可能性。因此，也使得合约更易于进行对冲，交易的灵活性得到了提高。同时，这也有助于市场流动性的提升。

然而，上述变化进程在1939年由于第二次世界大战被中断了，LME在此期间也被关闭。1952年LME重新开放后，这种变化继续进行(详见第1．5节)。最初，交易进行的非常缓慢，1977年后，卫星通讯技术的飞跃发展，使得信息传播速度得到空前的提高，相应地大大提高了交易的速度。因此，可以说在近百年内，先进通讯工具的发展是促成LME建立以及其在1977年后重新复兴的催化剂。基于此，LME不断发展，并最终成为今天繁荣的期货类型市场。之所以称其为期货类型市场，是因为LME从期货市场转变成了远期合约的交割市场，而这些合约在现货交割日之前总处于开放(未匹配)的状态(详见第4章)。随着清算业务的引进，LME有时也被称作远期清算市场。