对或有风险进行分析的详细步骤

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第84页（3021字）

在下面的部分阐述了进行整体分析的筹备步骤，以便于读者理解该分析及随后的小结(详见第5．11节)。

5．9．1 逐日盯市

对市场账户中的利润和损失进行量化的最简单方法是采用逐日盯市的方法，通过计算机可以得出当前价格下每一交割期头寸的价值，并且可以将这些价值与头寸的原始价值相比推算出其利润或损失，从而构成了以后各例的假设基础。但是这并不能识别或有风险，也不能包含现金流所造成的影响，因此不可能显示全部的利润或损失。

在下面的例子中，假设条件如下：

(1)金属账户中所包含所有买进(用“+”表示)或卖出(用“－”表示)头寸的数量、价格及最初交易日期(也就是操作日期)位于图表左边。

(2)在6月12日，3月期的价值(9月12日)是904。

(3)在6月12日，较早期交割期的期差如下所示，并且可被用来推算出较早期交割期的市场价值。对例子的评述$4700的利润是由3部分组成的(详见第5．10节。中的例子)：(1)最初交易的头寸以头寸价格计算所得出的净利润为4100$〔详见第5．10节例A(Ⅱ)〕。

预定条件——最初的头寸不能变更。

(2)对最终会被对冲的开放的交易头寸调期(借出／借入)〔详见第5．10节例A(Ⅰ)〕所获取的利润为500$。

可变条件——期货升水或期货贴水的变化。

(3)在净开放头寸数量上所获取的利润〔详见第5．10节例A(Ⅲ)〕——单独计算价值为100。

全部利润(详见第5．10节)为4700$。

例

5．9．2 净开放头寸数量

当从整体评估一个复杂的市场账户时，将全部净开放头寸数量(多头或空头)摘录出来是一种非常实用的方法。对这些头寸可以分别单独确定价值，并在以后的阶段中将其计入整体构成中。

使用上例的数据，金属账户表明整体净开放头寸数量为+100公吨(也就是说买入数减去卖出数)。

那么各交割期时的开放头寸数量分别是：+100、－400、+200、－100、+300，净开放头寸数量为+100。

在此例中，假定不存在存货。但在实践中，交易者有时持有金属仓单，这些存货在对金属账户进行整体评估时应被包含在内。(注意：非仓单的现货金属是不能包括在内的，因为这些存货在交割时并非总是对应于当时市场头寸的，因此需要对其进行特殊的评估。)

净的开放头寸数量的组成有：

上例中：全部的净数量为+为净多头 +100

其他假设中：全部的净数量为+为净 1400

多头

注意LME的术语：多头=买进的数量

空头=卖出的数量

哪种头寸属于净开放头寸呢?

通常一个复杂的金属账户是由一系列不同日期的多头和空头所组成的，它们综合在一起就产生了一个净的多头或空头头寸。但是，是哪种交易头寸使整个金属账户发生：

·从“平衡”转变为净的多头或净的空头?

·从净的空头变为净的多头?

·从净的多头变为净的空头?

对这一问题无疑会有许多不同的观点。有些头寸可能是交易者出于投机目的而特别选定的交易头寸，而某些头寸可能属于市场套期保值头寸。由于本部分主要针对的是市场的金属账户，因此并不关注被选定的是那一种交易头寸。但合乎逻辑的方法是以最后的一次交易(或部分交易)作为“整体净头寸数量”。毕竟这是最后的决策。

下例显示市场账户中的净开放头寸数量为几个开放头寸的组合，并且假定在6月份，每天的头寸对随后的3个月来说，都是开放的(不考虑周末或假期的影响)。

例

上例中，6月5日建立的头寸交割期是9月5日。这一头寸使整个金属账户从“净”空头－200公吨转变“净”多头+100公吨。

为方便起见，下例中采用“整体净开放”数量，比如，+100，价格为901。

5．9．3 公吨·天数

了解将一定数量的开放头寸从早期“调期”到较远期所产生的费用或获取的收益是非常重要的。这种不确定性可以用表明“公吨·天数”这个复合单位的明细表来量化。现实中，许多金属公司由于未能适当地监控水平型市场中不确定的风险，从而遭受了巨额的损失。回避这种或有风险，就是用相似的远期多头数量来结束早期的空头数量所需要的公吨·天数(反之亦然)。

下例表明了一个整体上平衡的账户(即：开放的空头数量=开放的多头数量)中借入的“公吨·天数”和借出的“公吨·天数”是相同的。

例

尽管公吨·日数量匹配，但表现出的风险是不相同的。因为在不同的期间内，水平型价格结构是不同的。与“1”天(1／7－2／7)相比，“4”天中的每天都可能会有一个不同的期货升水或期货贴水价值。

下面的例A假设期货升水的结构是平衡的，例B则假设了一个部分是期货贴水，部分是期货升水的市场结构。

例A

例B