公开喊价：报价

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第45页（2145字）

市场中，有两种类型的交易在同时有效地进行着，笔者将这两种类型分别简称为“垂直型市场”和“水平型市场”。

在垂直型市场中，买进和卖出的价格清晰地反映了交割期内远期金属价格的整体涨落情况。它受到不同交割期金属买进或卖出的整体水平的影响。比如某一天铜的价格是每公吨1200美元，但是第二天，涨为1300美元，那么每公吨价值增加了100美元。

事实上，垂直型市场(单纯地买进或卖出)交易通常集中在现货日和3月期货上，因此对现货和3月期货的买方或卖方来说，LME的重要性体现在以下4种主要报价上：

买卖双方间的价格差别被称作差价(Price Spread)，这是一个泛指任何两个价格之间差异的通用术语，另外，它有时还有其他特殊意义，比如指两个不同交割日间的价格差。

当报价交易某个现货日和以3月期为交割日之外日期的商品时，一般是不能进行直接交易的。常用方法是先直接针对现货或3月期进行买卖，然后调整到所需要的交割期(详见第4．4．4节)。

水平型市场是指两个交割期之间的价格差别的关系(或叫“期差”，详见第4．5节)。它也被称作内部交割差。它反映了在特定交割日期或一系列日期中，交割金属的供需关系，而这反过来又影响到其他即将交割的或别的市场金属产品的直接价格。

“借入者”报出一个期差，以便同时买进和卖出两个交割期的商品，“借出者”报出一个期差，以便卖出和买进与之相同的两个交割期的商品，二者的上述行为产生了水平型市场结构(详见第4．4节)。详见第4．7节)。)。这种结构可在期货升水或期货贴水中表现出来(详见第4．5节)。

关于水平型市场可以用一个简单的现货和3月期之间的期差的例子说明，当借入方和借出方构成双向的报价时，便形成了一组市场关系。下面这个例子就表明了在期货升水的市场中，从现货到3月期的情况。此时现货价格是2600(买)对2601(卖)，3月期价是2630。

例

通常借入的报价和借出的报价和4个正式价格并不完全相等，这种情况的出现是由于：

a)交易模式

交易模式在场内5分钟一轮的交易中会发生变动，且交易分为了两个部分。通常情况下，它表现为：

·第一部分：第1～3分钟：水平型市场交易；

·第二部分：第2～5分钟：垂直型市场交易，首先交易3月期，然后是现货；

·结束：5分钟结束时响铃：正式价格的确立。

但是，这并不是固定的模式，在5分钟的期间内，每一部分都随时可以开始或结束。当经纪人开始进行交易时，他们开始不断抬高嗓门，直到表示交易结束和正式价格确立的铃声响起时才结束。下图显示一般情况下叫声的渐进性发展过程：

在每轮结束时，现货或3月期价格上不同的买或卖的要求与本轮中的片刻之前的交易也可能产生水平型结构。

b)统计资料的差异

例如假定一方必须依所报价格进行交易，那么在一个回合中，水平型市场交易的双向报价会与4个正式价格所显示的价格稍有不同：

例

假设：现货到3月期升水报价29～30

收盘时，现货和3月期买卖价差都是1

如果必须以收盘价格为交易基础

借入者将必须以2601买进——2630卖出，价差是29

借出者将必须以2600卖出——2631买入，价差是31

水平型市场是一个活跃的市场，因为它被用来将开放的市场头寸从一个交割期调整至另一个交割期(详见第4．4节)。因此，在从一天到3个月之间的不同时间段上，通常存在着无数个报价。虽然在3个月到27个月的期间内也有许多交易活动的发生，但远没有3个月期内的交易活动频繁。