客户：生产厂家——消费者的“连接渠道”

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第29页（2254字）

金属沿着产业链从矿山流向如电线或汽车零件生产厂家之类的最终消费者时，所通过的不同阶段可被简单地划分为：

·采矿前期——发现、评估和筹备；

·生产——矿石的开采和分类；

·提纯——熔炼和精炼为商品；

·废旧金属——收集、分类、重新熔炼和精炼；

·转化——从商品阶段转化为不同的形式；

·终端产品——对中间产品进行加工以符合其最终用途。

在每个阶段，金属都可能以某种方式同LME的价格联系在一起，而且出于谨慎的商业考虑，都有必要对该金属进行套期保值。当金属远离本身作商品形式的阶段时，套期保值操作的可行性就减小了。

2．3．1 采矿前期

前期的采矿阶段可能要花费2至5年或更多的时间。很明显，这项工作始于某个矿床的发现，然后是对其开采的可行性进行评估，之后才是筹集资金为实际开采工作做准备。即使在这一阶段，也需要对可能出产的矿产品进行套期保值。当每年的产量变得更为清晰时，对一部分经过规划的远期产量进行套保，可以锁定销售额，从而确保收入用以偿还贷款或保护资产，这也将有利于保护投资者和对项目发放长期贷款的债权人的利益。

2．3．2 生产

生产阶段包含了采掘矿石和通过粉碎、浮选将金属精矿从母矿中分离出来的过程。通常精矿中金属含量为24%。以铝为例，4公吨的铝土矿可以生产2公吨氧化铝。金属合约中通常含有以LME价格为基础的计价公式，且随着金属成分的增加，可以设计出更精确的套期保值方案。

2．3．3 提纯

在提纯阶段，精矿被转化成纯度符合商品要求的金属。然后再对该金属进行精练加工，这一阶段通常包含加火精炼或熔炼的中间过程(大约2公吨氧化铝可形成1公吨原铝)。

正如在1．4．1部分所提到的，技术的进步发展了SXEW和生物溶滤工艺，这些工艺可以从低品位的碎矿石和尾料的溶液中提取铜，同时由于可对这种溶液进行电解精炼，从而省去了选矿和熔炼的阶段。

自然，提纯的过程会随特定金属的不同而有所不同，但一般来说，就是在这个阶段，金属成为了商品，而这一商品形式经常作为被LME认可的注册牌号，可制成LME仓单并用来履行LME的销售合约。

2．3．4 废旧金属

把废旧金属通过分类、收集和加工，提高其品级，然后再压缩成捆，在一定程度上来讲，这个阶段属于生产阶段，而将废旧金属通过重新熔炼和精炼的方式生成次生金属商品的处理则属于提纯过程。这种次生商品可能会属于一种注册牌号，比如铜、铅或铝合金。对废旧金属也可以进行套期保值，但要考虑折价问题(详见第8．18节)。

2．3．5 转化

在转化阶段，商品被加工成了中间品的形式，通常这一阶段是金属从本身作为商品到作为终端产品之间的过渡阶段。举例来说，阴极铜被熔炼和轧制成铜杆，然后再被拉伸为铜线；铝坯段可以通过轧制成型；锡和锌在熔化后，附着于钢的表面。中间产品的制造厂是活跃的套期保值者，因为他们的金属的定价是通过与LME相联系的公司来完成的。对采购环节来说，由于金属通常处于可交割形式，因此同LME的价格有直接的联系。而对销售环节来说，尽管由于其形状已被改变，不大可能再以仓单的形式交割，但其产品价值中金属价值的比例仍是很高的。

2．3．6 终端产品

在终端产品阶段，用金属的中间产品来生产出终端产品，例如铜杆被拉伸成铜线，铝通常被轧制成窗户的框架，以及锡板被压成罐状容器等。金属中间产品的定价通常与LME的基价相联系。而当产品中金属的成分降低时，对产品进行套保的需求也就相应降低了，但对购进的中间品进行套保还是有商业意义的。以铅为例，通过套期保值，一个电池组的制造厂家只要控制其销售成本，就可以在一段时间内保持其产品的价格不变。

2．3．7 其他利益方

在产业链中还存在其他利益方，他们或从事金属交易活动，或与利用LME对金属进行定价和套期保值等商业活动的企业有利益关系。

在每个阶段，当金属被转移和作为存货时，就需要对其进行定价和评估。此时，合约的各方应能够对价格达成一致，而LME在这方面正好提供了一个独立和公开的参考。