对期权的估价

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第180页（1525字）

9．5．1 标的资产与期权价值的关系

我们在第9．3节介绍过，对LME可交易期权的报价只能以规定交割月份的一系列(一组)敲定价格进行。执行其中的一些期权可能会获利，但对其他的期权来讲则未必。当具有相同交割期的相关期货价格变动时，期权的获利情况就会变化。期权与同交割期期货价格的关系可分为3类：

(注意：期权赢利与否并不能简单定义为毛利润或损失，详见第9．6．3节)。

例

9．5．2 期权的定价模型

期权权利金市场是一个双向的衍生产品市场。其价格水平是基于某种事实和假设产生的。期权的定价模型有几种，并且都是通过复杂的数学公式来计算和评估价格水平的，这些公式在许多书中都有介绍。其中最常用的是Black-Scholes模型。

9．5．3 期权的估价

评估期权的模型要求具备既定事实和假设或预测等综合信息。通过对它们的高价模型能够评估出期权理论上的价格，然后将其同市场价格进行对比。和所有公式一样，该模型的各变动号数都可以在既定事实确定的条件下相互推导。下面对评估的过程进行总结。

1．既定事实：

·标的资产的价格；

·敲定价格(履约价格)；

·距离到期日的时间；

·标的资产的历史波动情况；

·利息率的水平。

2．可变条件——不确定的或预测。

影响变动参数的因素有：

·供需关系；

·扭曲变量(详见第9．6．9节)；

·主观因素；

·对期货价格变动方向，速度和幅度的预测，以及对期权合约或标的金属合约的实际流动性的预测。

实际流动性是非常重要的，因为它决定了是否能够方便地随时卖出合约，从理论上说，如果合约的数量减少很大一部分，期权卖方将会在陷入亏损的境地时束手无策。

3．评估：通过使用期权定价模型对上述因素评估后，产生了一个理论上的期权价格或权利金数值。

4．比较：通过将理论价格和当前市场报价的对比，可以看出已报出的期权权利金是合理的还是偏低或偏高的。

变动参数：可以将变动参数描述为：假设所有其他的参数是已知的，而为了使计算出的理论价格与市场中的期权价格相同，必须在定价模型中考虑到变量。正如上面所提到的，对特定标的资产的期权权利金定价的模型公式要采用根据该资产市场情况设定的变动参数。