有限责任公司的筹资管理
出处：按学科分类—经济 企业管理出版社《现代企业理财手册下》第1616页（7637字）
1．筹资原则
资金是有限责任公司从事经营活动的基本条件，也是公司财务管理工作的基础和前提。公司资金的筹集就是指公司通过现行的各种渠道，采用不同的方式取得生产经营所必需的资金。有限责任公司筹集资金必须符合财务管理的要求和原则：
(1)合理确定资金需要量。确定有限责任公司资金的需要量，是筹资的依据和前提。确定资金需要量，应通过一定的核对资金的办法，确定资金定额或计划限额，分别确定固定资金需要量和流动资金需要量，既要掌握公司年度资金需要量，也要了解不同季节，不同月份的资金需要量。做到既保证合理供应又不超过合理需求，而防止发生浪费或多占资金。
(2)掌握资金的投资方向。筹资是为了投资，没有投资也就失去了筹资的必要。有限责任公司的筹资必须与投资相结合，因为决定筹资效益大小，不仅是资金成本一个因素，筹资的效益还与投资方向和投放时间密切相关。如果投资方向错误，投资收益率低，尽管资金成本低的筹资，也不可能取最佳的筹资效果。因此一定要将筹资和投资结合起来，全面分析资金成本率和投资收益率，确定总的筹资决策和投资计划，力求以较小的资金成本实现最大的投资效果。
(3)科学确定公司资金来源结构。公司的资金来源结构，包括两方面的内容：一是长期资金与短期资金的比例。这主要由公司的经营状况决定。一般说，公司生产经营周期较短的，筹集短期资金的比例可大些；如果公司生长经营周期较长或公司生产经营很均衡，可以多筹集长期资金。二是自有资金与借入资金的比例。任何一个有限责任公司都不可能百分之百的用自有资金满足自身的资金需要，负债经营是必然存在的财务现象。公司筹资要学会正确运用负债经营，扬其长、避其短，发挥其积极作用，避开可能发生的债务风险。一般公司都把借入资金利息与资金利润率的差额做为是否扩大举债的晴雨表。如果借入资金利息低于资金利润率，则举债经营就能提高资金的增殖程度。但是风险系数也随之增大，稍有不慎，就有可能给公司造成损失。因此，公司必须合理确定自有资金和借入资金比例，正确运用负债经营，根据市场形势、公司财务状况和生产经营的需要，因势利导，促进公司的发展。
(4)事前规划，在合理的偿还方式指导下筹资。借款偿还方式有本息到期一次偿还、每年支付利息、本金到期一次偿还、本息等额分期偿还等多种方式，要根据资金的使用状况，将来盈利状况等来确定最佳偿还方式，而偿还方式确定了就必须要以此来指导投资。要将筹资款用于生产和流通的刀刃上，不能用于非生产性用途；要将筹资款用于经济效益好的项目，以免负债投入大于产出，不够抵债。要根据偿还的方式，充分考虑投资项目资金回收率，资金回收时间与偿债时间的一致性等问题，保证公司及时还债。
2．筹资方式
(1)资本金
资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，它是有限责任公司实行自我约束和最终承担经营风险的最大限度，也是公司实现自主经营和自负盈亏的前提条件。有限责任公司资本金，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金、外商资本金等。
①国家资本金。是指有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入所形成的资本金。国家作为投资者，依法分享公司经营收益，也承担经营风险。实行资本金制度以后，目前国有企业的固定基金(扣除待转已完专项工程支出)、流动基金、更新改造基金和挖潜革新改造专项拨款等为国家资本金。
②法人资本金。是指其他法人单位以其依法可以支配的资产投入而形成的资本金。我国具有法人资格的主要有国家机关、企业、事业单位、社会团体和城乡集体经济组织等。公司在横向经济联合中接受其他单位投入的资金为法人资金。
③个人资本金。是指社会个人或者本企业内部职工以个人合法财产投入而所形成的资本金。
④外商资本金。是指外国投资者以及我国香港、澳门和台湾地区投资者投入企业而形成的资本金。这里的投资者包括公司、企业和其他经济组织和个人。随着改革开放的不断深入，外商对我国企业的投资会越来越多，因此，外商资本金数量也会越来越大。
资本金的表现形式并非货币资本一种，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等作价而形成资本金，但有一定比例限制，并经国家认可的资产评估机构评估作价，核实财产、办理其财产权转移手续以后才能形成资本金。
(2)银行借入
就是有限责任公司向银行以及非银行金融机构申请取得不同性质和形式的贷款。包括流动资金贷款、基本建设贷款、科技开发贷款、中短期专项贷款等。目前，银行借入仍是有限责任公司筹资的主要方式。
(3)发行公司债券
公司债券是有限责任公司为了筹集长期资金，依照法定程序，约定在一定期间按票面金额还本付息的一种有价证券，是债券人可以定期获得利息和到期偿还本金的证明书。债券持有人与发行债券的公司所形成的债权债务关系是借贷关系，并不是股权关系。债券持有人无权参与公司经营管理，对公司的经济状况不承担经济责任。
公司债券繁多，大致可分成三类：
①记名公司债券和无记名公司债券，这是以债券上是否记载债权人姓名为标准而划分的。
②有担保公司债券和无担保公司债券，这是以公司债券是否附有担保为标准而划分的。
③转换的公司债券和非转换的公司债券，这是以公司债券是否可转换为股份而划分的。有限责任公司一般不存在转换的公司债券。
发行债券的有限责任公司，必须符合下列条件：
①有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；
②累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十；
③最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；
①筹集资金投向符合国家产业政策；
⑤债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；
⑥国务院规定的其他条件。
发行公司债券由董事会制订方案，股东会作出决议，向国务院证券管理部门报请申请，批准之后方可发行。
债券的票面内容包括：公司债券发行主体的名称、发行时间、发行总额、票面额、利率偿还期限、债券发行编号、企业法人签章、审批机关批准发行的文号、日期等。
债券的发行价格既可以按债券的面值发行，也可以折价或溢价发行。
公司债券利息率的确定首先要考虑市场的一般利率水平，即与同期储蓄存款利率相比较。其次要考虑公司债券的筹资费用。然后要考虑发行价格。公司债券的利息率要与发行价格相辅相成，相呼相应。一般来说，公司债券的利息率要高于同期储蓄存款利率，低于从银行借入的长期贷款利率。
发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
(4)补偿贸易
补偿贸易是指利用国外厂商提供或国外出口信贷购买的生产设备或技术进行生产，而以产品分期偿还的形式。分直接产品补偿和间接产品补偿。直接产品补偿是指用与进口设备或技术有直接联系的产品偿付。间接产品补偿是指用与进口设备或技术没有直接联系的产品偿付。补偿贸易是利用外资的一种形式。它可以不用或少用现汇支付进口设备或技术价款，实际上是以潜在的出口来补偿现实的进口，因而有利于引进外国先进设备和技术。
(5)租赁
租赁是指所有权与使用权的借贷关系，是财产的所有者按照合同规定，将财产物资租给使用者使用，并由承租人按期交纳租金的信用方式。现代租赁业务通过信用中介机构将融资和融物结合在一起，在租入设备或使用权的同时，也相应解决了增加设备所需的资金，是资金的借贷和设备的增置两过程同时进行。现代租赁已成为帮助企业筹资解决企业资金不足而采用的一种筹资方式。它的主要优点是“借鸡生蛋，卖蛋还钱”，即使用价值超前获得，而资金支付在后。租赁业务因划分标准不同可分为不同的种类。按租赁期限长短不同，可分为长期租赁(租期在一年以上)，短期租赁(一年以下)；按租赁业务开展区域范围不同可分为国际租赁和国内租赁；按租赁的资金来源和付款对象不同可分为直接租赁、转租赁；按租赁的目的不同，可分为融资性租赁、经营性租赁。这里主要介绍融资性租赁和经营性租赁。
融资性租赁因承租单位的需求，以融资方式为承租单位购买设备并租给使用，以改善承租企业的生产能力和财务状况。融资性租赁是以融资为目的，以承租人长期使用为前提。承租期限一般较长，但期满后设备归承租方所有。融资租赁是现代租赁业务中影响最大，使用范围最广的租赁方式。
经营性租赁是以经营为目的的租赁，主要是为解决临时性需求而设立的。目前我国许多小型企业，在企业所有制、隶属关系等不变前提下，以租赁形式转让经营权，由承租人按合同规定向国家缴税和向出租人缴纳税金。在租赁期间，资产所有权仍归国家，承租人负责资产的完好与更新。这种租赁是适合中国国情而发展起来的现代租赁。
有限责任公司采用租赁方式筹资的优点主要有：
①企业不必一次筹措大笔资金就可获得需要的设备，达到了融资目的满足公司生产发展需要；
②租赁不反映企业负债，可以增加有限责任公司借债能力；
③可以减少设备因技术进步发生无形损耗的风险和损失；
④利用国际租赁，可以及时利用先进设备，加快引进新技术、新设备，提高公司生产经营能力。
(6)商业信用
商业信用，是指商品交易中以延期支付货款方式赊销商品，或预先支付货款后取得商品，在商品形态上提供的信用。有限责任公司利用延期付款的方式取得所需商品，或者利用预收货款，延期交付产品的方式，就可以得到一笔可供短期利用的资金。有限责任公司的商业信用筹资方式，主要为：应付货款、应付票据、汇票贴现、预收货款等。此外还有一种所谓“自发性”负债，如应付工资、应付税金、应付利润、应付费用等，也属于这种筹资方式。
(7)联营
联营是指在自愿互利的基础上，由两个以上具有法人地位的企业，在同一生产过程或相关的生产过程中的一个或多个环节组成共同从事的一种利益均沾，风险共担的经济联合体。通过联营集中多方面的资金、技术，有效地节省投资，达到了少花钱，多办事，办好事的目的，联营既增加公司自有资金，增强公司实力，又可以发挥联营体在资金、技术和产品等方面的优势，弥补公司不足。从这个意义上，联营也是筹集资金的有效方式。
以上7种筹资方式，均属从社会外部筹资，除国家拨入外都以负债形式表现，属于有限责任公司的负债经营。
(8)内部筹资
有限责任公司从公司内部自筹资金，也是很重要的筹资方式。包括：
①股本。股本是有限责任公司的股东以主权资本形式投资，按公司章程所认缴的，它是有限责任公司的主要资金来源之一。
②税后利润。有限责任公司要扩大生产经营规模，必须追加投资。公司从税后利润中提取法定盈余公积金后，经股东会议讨论通过，可以改变股利分配政策，提取任意盈余公积金。有限责任公司的法定盈余公积金和任意盈余公积金用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。
③资本公积。有限责任公司的资本公积包括：
A．公司在筹集资本金活动中，投资者实际缴付的出资额超过其资本金的差额(包括股份有限公司发行股票的溢价净收入)；
B．接受捐赠的财产；
C．资产评估确认价值或者合同、协议约定价值与原帐面价值的差额；
D．资本汇率折算差额；
E．国务院财政主管部门规定列入资本公积的其他收入。
资本公积金按照法定程序可以转增资本金。
3．筹资决策
有限责任公司的筹资决策与企业筹资决策基本一致，这里不过多叙述。这里主要介绍有限责任公司的短期筹资策略。因为有限责任公司长期筹资是创业的基础，是企业长期生产经营的保证，但由于期限长，可操作性弱，是一种相对稳定的筹资方式。而短期筹资是灵活、最具有挑战性的，直接关系到公司的生产经营，关系到公司的发展。因此我们有必要在有限责任公司长期筹资的基础上，对短期筹资策略进行探讨。
公司短期筹资的策略问题，其实也就是使资金的运用与资金来源两者能够协调，使流动资产和流动负债保持一个适当的比例。因此，我们有必要对企业资产和资金之间的关系作一个概要分析。如图所示：
公司资金和资产构成
图中的虚线把公司划分为若干个发展时期，每个发展时期(一年)都表现为资金需求总量波动的一个周期。所有直线和曲线都自左向右上方倾斜，说明公司在不断发展壮大之中，其总资产随时间的推移而增加。公司的总资产由固定资产和流动资产两部分构成，对流动资产又可分为永久性流动资产和浮动性流动资产。永久性流动资产保持长期稳定的，类似于固定资产；而浮动性资产随着公司生产经营状况，季节等变动而变动。有限责任公司的资金配置，既可以由公司的资本和长期负债来全部保证公司的生产经营资金需求，也可以通过公司长期资金和短期筹资来共同满足生产资金的需求。表现在图上就是说，有限责任公司的长期资金供应量既可以在A+上，也可以在A、B、C、C－，这主要是由公司的决策者根据经济形势、行业特点、公司财务状况以及决策者性格等因素综合决定的。而长期资金的筹集又决定了公司对短期资金的需求程度。
(1)当有限责任公司的长期筹资水平在C－线上时，公司所有流动资金都需要依靠短期筹资方式解决。公司对短期筹资的依赖性最大。
(2)当有限责任公可的长期筹资水平在C线上时，公司拥有足够的固定资产和永久性流动资产，但要生产经营仍需补足浮动性资产。
(3)当有限责任公司的长期筹资水平在B线上时，如果浮动性资产处于低谷时，即公司生产经营处于一个经营周期的低潮时，资金有剩余(B－C)；如果浮动性流动资产处于高峰时，资金不足(B－A)，这就需要季节性短期筹资解决，如向银行申请临时贷款等。
(4)当有限责任公司长期筹资水平在A线上时，公司不需要短期筹资，浮动性流动资产在最高峰时，长期资金仍能满足需要；在低谷时，资金还有剩余(A－C)。这时，公司可以采取购进和出售有价证券以调节资金余缺。
(5)当有限责任公司长期筹资水平在A+线上时，表明公司长期筹资超量，不需要短期筹资，资金在长期内都有剩余。如果公司资金需量处于高峰时，尚保留有A+－A的资金剩余量；如果公司的资金需求量达到最低点时，则公司的剩余资金将达到A+－C。
实际经营中的有限责任公司长短期远比图中表示的复杂，公司的长短期筹资不仅要考虑筹资成本，而且还要考虑资金的流动性、收益性、时间性、债务担保条件、偿债方式以及可获得性等，并没有现成的模式可套，其公司资金需求量也不可能象图中那样有规律地波动。一般来说，如果经营者采取了进攻型经营策略，则会把长期资金的位置线放在C线以下，甚至在C的位置，对短期筹资的依赖性大；如果是稳健经营，经营者很可能把长期筹资放在C线水平，用长期筹资方式保证公司固定资产和永久性流动资产，采取短期筹资方式解决浮动性流动资产；如果采取保守型经营策略，那么很可能会把长期筹资保持在B线以上水平，完全依赖长期筹资，甚至造成资金的闲置。