对金属账户的监控

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第81页（3373字）

LME的市场交易中，在对调期后的交易头寸进行对冲时，总是会无意识地忽视最初的开放头寸，但这些原来的开放头寸由于垂直和水平型结构的价格变化所造成的不利影响，仍具有风险。当他们在把注意力集中于最新的多头和空头头寸时，却因为忽略了价格变动对原开放交易头寸所产生的影响。此外，进行水平型结构交易的交易者，对可能出现的期货升水或贴水的变化进行投机，但是在进行这种操作时，他们会忽略绝对价格水平的改变对现金流和融资结果所造成的影响。

同样，在不利的价格变动影响到某个交割期的账面差额以致于产生不利的现金流或出现追加变动保证金之前，这种潜在的风险只由会计师和财务控制人员掌握，而不为外人所察觉。同时，如果不利的现金流产生于不同的会计期间，还可能会引发问题，因为某些会计政策并不允许用远期的获利来抵消当前或过去的损失。另外，不利现金流会被一些高层管理者视为投机性损失。最后，无论如何，都应从整体上对LME的交易进行评估，这包括过去由于按人为设定的截止期被分别列入不同会计期间的账面差额。

5．8．1 管理层对交易施加的限制

对金属账户的管理和监控是交易和财务控制工作中的一项非常重要的内容，这是因为价格和远期结构是经常发生变化的。

管理者通过实行限制某一时间或期间内交易者最大可以持有的开放交易头寸数量的内部规则来降低其会员公司的风险。通常在每天交易结束前，交易者持有的头寸必须降低到每天的限额范围内。每天的限额远低于每周的额度，而每周的额度必须在周末或假期之前了结。

对当天价格发生的不利变动作出反应是相对容易的，这是因为可通过对交易头寸的关注，在必要时迅速采取行动来结束开放的交易头寸。然而如果开放的交易头寸要被保持一夜或一个假期，则当出现不利的消息时，其风险就大大增加了，因为在市场重新开业能够结束交易头寸之前，这些不利的消息会使价格持续沿不利的方向变动。

尽管管理层对一天或一周之内的交易量进行了限制，但他们有时仍会忽略对由市场价格结构所带来的风险的限制或控制。任何一种监控体系都必须能突出主要的风险范畴，而且能很快对价格结构变化所产生的影响作出分析。这就需要对价格直接的垂直型市场和可能出现的期货贴水或升水的水平型市场作出预测。通过计算机程序以逐日盯市法对全部头寸进行评估就可以计算出一个金属账户中所含有的利润或损失，但是这种方法也有其局限性(详见详见第5．9)。

交易者和管理者必须准确掌握最新信息，这些信息不仅需要显示交易头寸的开放性风险以及会计账户中的利润或损失，而且还应有能对可能出现的期货升水或贴水变化进行评估的模型。办公程序应确保交易能被很快输入会计和计算机系统以便随时更新。

5．8．2 建立开放交易头寸的风险体系

开放的交易头寸是一种有风险的头寸，但什么是开放?什么又是风险呢?

本章以前介绍的是单一的情况，但是一个金属账户中很少只有一个交易头寸。任何情况下，都很容易对一次性的单一交易头寸的情况进行识别和监控，因为它们只含一个在某个交割日的单一多头或空头头寸，和一个在同一交割日的结束它的交易头寸，或是一个在不同交割日与之匹配的空头或多头头寸。

那么，怎么对复杂金属账户中所含的风险进行评估和控制呢?在对含有许多开放头寸的金属账户的风险进行分析和监控之前，必须首先解决两个基本的问题。

一是当前的交易头寸是什么?

二是可能的风险是什么?

当前的交易头寸包含了既定条件和可变条件。

既定条件是指现存的已为人所悉知的事实，这种事实不会再发生变化。例如，费用(成本)和所持有存货的数量、价格、交割期以及远期合约的其他细节。依此信息，可以推算出下面几个方面：

·到交割期时开放头寸的数量；

·总的净开放头寸数量(包括库存)；

·借出或借入数量、天数(详见第5．9．3节 。

可变条件是当前市场价格对既定条件的影响。如果采用逐日盯市法对所有的交易头寸进行评估，且假定所有开放的头寸都以最新的价格结束，就可以得到利润或损失的数值。但采用逐日盯市法(详见第5．9．1节 。对所有的交易头寸本身进行评估具有一定的局限性，因为它并没有涉及或有风险的问题。

或有风险是对既定条件和观点的一种综合。

通过既定条件分析期货市场价格变动，应重点突出预测高风险领域的功能。预测可以以过去某一选定时间段的价格变化或一组新的假设作为分析的依据。无论采用何种方式，进行或有风险的分析时都要求引用某种观点，这种观点是指在垂直和水平结构市场中的期货价格变动性的假设。

5．8．3 监控的管理设计

可能安排的组合是很多的，其中用于帮助交易者监控或有风险以及突出预先设定的不当的设计包括：

(1)依日历日顺序确定开放头寸的净数量(市场卡片)(详见第5．9．2节) 。这只是作为交易者的工作备忘录来记录开放头寸到期的数量，以便在场内交易凸显出价格结构的风险时，能够配合调查客户指令。

(2)每周开放头寸数量。这是“市场卡片”的一种扩展，并且表明了一周内的开放头寸的净数量，以及包括库存和先前各周交易数量在内的各周总的累计数字。

(3)结束开放头寸所产生的利润或造成的损失，包括设定结束头寸(对同一交割期不同价格的头寸进行匹配)的价格是：

a)以当前价格(详见第5．10节和第5．11节)。

b)基于一组新的假设(详见第5．11节和第5．12节)。

c)基于过去各周(月)的变化。

(4)在对(3)设定的各种条件下的或有现金流，包括现金流所产生的费用或带来的收益(详见第5．10节中例A(Ⅱ)和第5．12节)。

(5)通过对现金流以及所使用的现存资本的预测，可以对资本的未来收益作出评估。

(6)对客户交易头寸的监控可以发现潜在的保证金追加要求，从而进一步显示出保证金数量已经或可能出现不足。管理部门可以借此向客户通知潜在的危险性，并且在客户未能及时补足额外数量的追加保证金时准备采取适当的行动。

(7)将一天开始时的利润或损失同一天结束时的利润或损失相匹配，产生每日交易的利润或损失。这种利润或损失可以按金属或交易者分别归类，从而确定接下来的工作安排。

(8)对期权或其他交易头寸的监控也可以通过相似的设计来完成。这里存在着许多变量，其中的多数变量仅适用于特定的公司，因此不属于本书的讨论范围。