锁定差价结构

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第130页（1973字）

如果未对现货的定价进行对冲，则会存在价格风险。

+P →市场价格所带来的风险→－P

解决风险的方案是对第一次到第二次现货定价之间的风险时期进行套期保值，也就是两次使用LME。

有时，未定价金属也会出现定价的风险，这是令人难以置信的。

如果在现货购买和销售合约中没有把定价期约定在将来的同一个日期，则在第一次定价发生时，会由于两个定价日期间的远期市场结构发生变动而引发风险。

8．7．1 锁定的作用

目的

揭示在现货合约订立时，不对两个未来定价日期间的远期结构予以锁定或进行套期保值操作会产生危险，以达到防范可能在第一次现货定价到期时由于市场结构的变化所带来的风险的目的。

假设条件

第1天 就现货合约条款达成一致。

第30天 给现货购买定价并同时进行套期保值操作——交割时间是第62天。

第60天 给现货销售定价并同时进行套期保值操作——交割时间是第62天。

例

对例子的评述

在第1天，交易者认为在为现货购买定价之前的30天中，第30天到第60天之内的远期结构不会发生变动，这种结构将一直持续到现货购买定价时。因此，他并不去锁定价格差。

在第30天，进行现货购买定价，同时在LME进行一个月期的套期保值操作来与现货销售的定价相匹配。但是由于在前30天之内市场结构发生了变化，因此套期保值的获利／费用也跟着发生了变化，其变化值为35。

例

对例子的评述

现货合约一经订立，就应锁定远期结构。

在第32天和第62天，LME的交易中会产生有利或不利的现金流。这种情况将取决于第1天LME的市场价格同LME分别在第30天和第60天价格水平的差额。从整体上看，在LME的现金流应同已定价的现货合约间产生的差额相匹配。

8．7．2 锁定的方法

目的

说明在用套期保值锁定远期结构时的基本操作方法和现金流。

假设条件

首先在期货升水时锁定，具体条件与第8．6．2节相同。

例

对例子的评述

在合约订立时，目前的远期期货升水被锁定。在用于锁定价差的LME买入套期保值头寸价格和在确定购买价格时建立的卖出套期保值头寸价格之间，将会出现有利或不利的现金流(1a-1d)。当对现货销售进行买入套期保值时，这部分会得到补偿或支付(1e)。

采取一个月或一段时间内的未知定价方式可能会带来溢价的费用，但这种灵活性总是非常有益甚至是必要的。

对交易者来说，单一的情况是相对简单的，比如从期货升水转变为期货贴水可能会带来额外的获利(见下例)。但金属账户结构的复杂多变会严重打乱事先已安排好的套期保值交易头寸。

如果现货购买合约允许在定价方面有一些灵活性，则可以用市场头寸来不断调整现货的定价期间，从而避免了在不利的期货贴水状况下以LME现货价格确定购买价格，或对空头头寸展期的代价。