年度锁定——套期保值延伸(对更远期)

出处：按学科分类—经济 北京出版社;北京出版社出版集团《金属交易手册》第138页（1832字）

一种避免在定价期间(一年)的中期出现期货贴水风险的方法是首次操作就进行一年的(或更远期)套期保值，以此锁定一年的期货升水。

例A

目的

表明了在首次定价时，通过对长达一年的，而不是仅一个月期间的期差进行套期保值操作可以达到年度锁定的效果。

假设条件

首次卖出套期保值一年期，锁定间隔为一个月。

购买定价：12月到次年11月。

卖出定价：次年1月到12月。

对例3的评述

次年的年度合约通常在秋季订立。立即锁定有利的远期期货升水比等到第一次购买定价时再进行套期保值更安全。

例

例B

目的

表明在订立现货购买合约时，锁定1年期年度期货升水。

假设条件

合约在11月订立，之后立即进行了锁定的操作，锁定间隔为一个月，首次卖出套期保值为一年期。

购买定价：12月到次年11月。

卖出定价：次年1月到12月。

对例子的评述

第一个月的现货购买定价是通过在LME的用于锁定的单边多头头寸来实现套期保值的。之后，每月的现货定价都采用背对背的操作，从而节省了经纪费用，并且避免了期货升水转变为期货贴水的风险。在最后一个月中，现货销售的最后一次定价时，用LME的买入套期保值对冲了最初套期保值锁定的最远期的部分。

例

例C

目的

锁定长期的期货升水数量。

假设条件

只显示4个月的价格和期货升水(其效果与全年是相同的)。

例

对例子的评述

锁定已知期货升水的好处是以后的定价不会由于结构的变化陷入风险，但是用来对冲每月不利的现货现金流的LME现金流也没有了，而在一年的时间内，这些不利的现金流会累计为很大的数目。在上述情况下，如果价格上扬，则现货现金流是有利的，但同时，在LME锁定操作中更远期的空头头寸，会被要求追加保证金。当为最后一次的现货销售所进行的最终套期保值操作与锁定操作中的远期头寸相匹配时，可以用有利的现货现金流补偿，或补偿不利的现货现金流。

当中间品加工商在期货升水的市场状况下得到了有利的现货购买条款，并依此建立了市场账户时，还存在一个长期的问题。因为虽然通过远期的套期保值使当年得到保护，但当中间品加工商在年末重新谈判其现货购买条款时，如果期货升水恰好逆转为期货贴水时，问题就会产生了。在期货贴水的情况下，生产厂家可能不会同意有利于中间品加工商的条款。在这种情况下，期货贴水带来的影响会由于更低的远期现货销售价格而扩大，而且在当前，现货可能会由于价格高涨而无人购买，此时需要变更市场账户以符合这种情况。这也是为什么说套期保值是一门艺术而非一门精确科学的另外一个原因。